Reserviert – aber nicht schüchtern

Mit der kürzlich vorgestellten Innovation „Reserved Alternative Investment Fund“ („RAIF / „FIAR“) kann Luxemburg es schaffen, sich in den Olymp der bevorzugten Fonds-Standorte für die ganz Großen in der Branche zu katapultieren. Mit einer unnachahmlichen Flexibilität bei gleichzeitiger Inanspruchnahme aller Vorzüge des AIFM-Regimes gibt es ein neues Instrument der Fondsstrukturierung.

Reservierung erbeten

Für den nicht in Luxemburg Ansässigen an dieser Stelle ein kurzer Rückblick auf die Erfolgsgeschichte der Luxemburger Vehikel: 2004 Wagniskapitalgesellschaft („SICAR“), 2007 Spezialisierter Investmentfonds („SIF“), 2013 Einführung des AIFM-Regimes mit gleichzeitiger Einführung der Spezialkommanditgesellschaft („SCSp“). Dieses Produkt hat bereits für Furore gesorgt – und stellt eine erste Abkehr der traditionell produktbezogenen Regulierung hin zu einer Regulierung des Verwalters gesorgt, ganz im Sinne der AIFM-Richtlinie.

Warum jetzt ein weiteres Werkzeug im Luxemburger Baukasten? Nun, die SCSp ist eine unregulierte Personengesellschaft mit steuerlicher Transparenz. Das genügt vielen Investoren, insbesondere den Angelsachsen mit ihren traditionellen Limited Partnerships. Doch was tun, wenn eine Körperschaft oder gar vertragliche Form (Stichwort FCP) gewünscht ist? Bislang standen hierfür nur die bekannten SICAR- oder SIF-Strukturen zur Verfügung.

Der Kaiman wittert Beute

Der RAIF schafft es, diese Lücke zu schließen, denn er weist wahlweise alle Charakteristika eines SIF oder einer SICAR auf, je nach Gusto des Adressaten. Der Gesetzgeber hat hierbei explizit im Sinn gehabt, Luxemburg weiterhin als Standort für Fondsvehikel attraktiv erscheinen zu lassen, wohlwissend, dass das AIFM-Passporting in Zukunft erhebliche Konkurrenz aus den bekannten Offshore-Jurisdiktionen eröffnen könnte.

Neben den bekannten Charakteristika, wie die günstige Besteuerung (wahlweise als SIF-Regime mit 0.01% Taxe d´Abonnement oder SICAR-Regime mit Zugriff auf Doppelbesteuerungsabkommen nach Schlucken der „bitteren Pille“ Mindestbesteuerung) und flexible Ausgestaltung der Gesellschaftsformen und Regelungen zu Kapitaltransaktionen (Ausschüttungen, Kapitalerhöhungen, etc.) hat der RAIF gegenüber der SCSp vor allem den Vorteil der Bildung von Teilfonds/“Compartments“ (Teilgesellschaftsvermögen) analog zu SIF und SICAR.

Das Beste jedoch ist die Gemeinsamkeit zur SCSp: Als unreguliertes Produkt kann der RAIF operieren ohne Genehmigung der Luxemburger Aufsichtsbehörde CSSF, solange ein genehmigter („registrierter“ AIFM genügt nicht) AIFM die Verwalterrolle einnimmt. „Time to market“ hängt damit nicht mehr an externen Einflussfaktoren, mithin vereint der RAIF die Vorzüge aus beiden Regimes.

So viel wie nötig, so wenig wie möglich

Natürlich kommt auch der Anlegerschutz nicht zu kurz. Eine Luxemburger Verwahrstelle, ein Luxemburger Réviseur d´Entreprises sowie Anforderungen an die Jahresberichte sollen dies gewährleisten. Stimmen aus der Industrie zufolge ist mit der AIFM-Richtlinie ohnehin etwas zu weit über das Ziel hinausgeschossen worden, doch völlig wertfrei sei hier gesagt, dass einige der traditionell bei der Aufsicht angesiedelten Prüfungen (wie z.B. Konformität des Portfolios mit den gesetzlichen Bestimmungen in qualitativer Hinsicht) nun in die Hände der Abschlussprüfer wandern sollen.

Jetzt ist der richtige Zeitpunkt, sich mit dem Produkt auseinanderzusetzen: am 14. Dezember 2015 wurde der Gesetzesentwurf ins Luxemburger Parlament gegeben, mit einer Verabschiedung ist im zweiten Quartal 2016 zu rechnen. Vom Namensbestandteil „Reserved“ sollte man sich nicht blenden lassen: mit dem RAIF wird eine Produktkategorie geschaffen, welche einen schnellen Marktzugang ermöglicht und dabei alle Möglichkeiten offen lässt. Erwarten wir spannungsvoll das Inkrafttreten dieses Meilensteins – Onshoring leicht gemacht via Luxemburg.